元旦至今小麦市场热度再起，受玉米价格大幅提升带动，华北地区普麦价格快速拉涨100元/吨。近三周的托市小麦拍卖情况也异常火爆，累计成交超1000万吨，后两周成交率也接近100%。高价玉米刺激国内口粮替代，尤其是小麦替代情况再次引发市场关注。
从历史价差来看，2010-2013年是小麦大规模替代玉米的年度，小麦饲用量由500万吨水位提高至2500万吨。2015年之后，普遍存在玉米深加工成淀粉后添加至面粉中，反替代发生。小麦与玉米替代关系产生的主要原因是价差。如果本年度价差持续在( -200，-400) 元/吨区间，预计替代玉米饲用消费超2500万吨，而小麦常年自身饲用消费约1800万吨左右。
当前小麦替代空间已经打开，替代增量仍需关注玉米价格能否维持强势。而当前玉米期货大幅回调，现货维持坚挺，北港玉米基差创季节性新高，后续是现货回归盘面还是期货贴水修复，这也是当前最大的矛盾点，强现实与弱预期也是近期多个农产品的特点。
分析认为，春节前小麦现货仍是易涨难跌，基差修复动力仍存，关注节后盘面是否迎来拐点。就目前供需形式来看，玉米现货价格仍是震荡行情，基层售粮进度快，深加工补库动力仍存，但下游饲用消费替代火爆，南方能量仍是进口为主，产区-北港-南港持续倒挂，后期贸易粮成本与需求替代的博弈仍需要时间来发酵。
整体而言，近期玉米盘面大幅下跌更多来自小麦拍卖替代的火爆，随着小麦拍卖政策收紧，关注后期基差修复情况。
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