大宗商品可以理解为一种能与美元交换的货币，当人们担忧需求萎缩而抛售商品换回美元的时候，美元的需求增加促使其升值，当人们积极以美元回商品的时候，美元供给的增加加大了贬值的压力。
可以更加直观的看出，抹平美元定价影响过后的新指数和美元之间的相关性并没有明显的弱化。
美元与大宗商品的关系。如果美元定价不是主要影响，那么两者的负相关性也并非是一定的。从相关系数上来看，尽管大部分时间都处于负值区间，但是历史上我们仍然可以识别出两个非常明显的正相关时点。一个是在1985年左右，另一个是在1991年左右。
我们认为宏观情景转变是驱动大类资产轮动的主要因素。我们重新审视决定美元指数和大宗商品的宏观因素。大宗商品受到全球需求影响，美国需求只是其中一部分。
以原油为例，美国从上世纪70年代以来，原油消费占比最高为30%，一直低于欧洲消费量。且由于新兴市场的崛起，占比逐年下降，当前仅为19%。因此，不能简单的将美国需求和全球需求等同。
大宗商品价格更多的是受到全球需求的影响。而美元指数则是美国经济和非美国经济相对强弱的一个标志，也就是说美国经济弱，美元指数不一定弱，只有美国经济比其他国家更弱的时候，美元才会走弱。同样美国经济只有比其他国家更强的时候，美元才会走强。
美元指数和大宗商品受到不同的宏观背景驱动，如果美国经济和全球经济出现分化的时候，两类资产将按照各自的逻辑演绎，两者相关性也在不断变动。从历史数据来看，这种时刻并不少见。
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