困境投资有助防范中国经济困境化

困境投资是经济增长过程中的一股重要稳定力量，尤其是当经济处于衰退和萧条阶段。困境投资在中国经济发展中尚未引起重视。中国经济进入周期新的阶段，防范中国经济困境化是一项紧迫性任务，也是一项长期性任务。通过强化困境投资有助于防范中国经济困境化。

困境投资有利于

防范经济困境化

经济周期是市场经济运行中的一条重要规律。随着经济规模越来越大，货币规模不断膨胀，经济泡沫化和去泡沫化会引发经济周期。要烫平经济的剧烈波动，应充分发挥困境投资的重要作用。

困境投资是一种知识与经验综合型投资。困境投资有多种涵义，比如 ，有的人认为，投资于用美元而不是用收益率标价的债券就是困境投资。困境投资的一般涵义是，一种投资于通过资产重组方式满足偿还公司债务要求的方式。困境投资的核心是购买经营状况急剧恶化的公司证券。困境投资有两种基本方式，即主动控制方式和被动管理方式。另外，困境投资还有持有式贷款，救援融资，等等。

困境投资获得收益的关键是估值，困境中的企业估值低，困境投资可以通过资产重组获取资产溢价收益。一般而言，困境投资者关注长远的企业存续价值。困境投资者的退出方式有多种，如公开市场、私募市场转让，上市等。与其他投资策略相比，困境投资难度更大，对投资者的要求高。不仅要求投资者具有对宏观经济的把握，还要求投资者具有战略性眼光，对短期处于困境之中的企业具有“慧眼识英雄”的水平。

困境投资要求投资者在经济衰退期间，在经济危机期间，能拿得出足够的资金注入困境之中的企业；而一般在经济衰退期间，在经济危机期间，投资者都缺乏资金。这就是困境投资的“厉害”之处，它能在这个期间拿出足够的资金。困境投资与破产法关系密切。在不同的国家，进行困境投资的方式或策略是存在差异的，这主要是由于各国破产法存在差别。困境投资的优势在于能给予短期陷入困境的企业第二次生命，为企业发展提供新的机会和动力，促进一国经济发展。

尽管困境投资可以在经济周期的复苏或高涨阶段寻找到投资机会，但困境投资主要的投资机会在经济周期的衰退和萧条阶段。从投资策略看，困境投资是一种逆向操作策略。这有利于保持宏观经济的稳定。投资者应高度重视困境投资，尤其是在经济衰退和经济萧条时期更是如此。对于困境投资而言，经济出现衰退和萧条是重大投资机会。

困境投资在投资策略上，与私募股权投资类似。

困境投资对稳定

美国经济发挥作用

从美国的历史经验来看，困境投资在美国经济发展中起到了重要作用，尤其是当美国经济出现困境问题时。在对付经济衰退方面，在解决金融危机方面，人们片面注意美国财政政策、货币政策的效应，却忽视了美国市场中有一股强大的力量，那就是困境投资。在美国，困境投资者对经济周期的阶段判断准确。当美国经济出现向下的拐点时，困境投资者就会把握这种机会，果断扩大投资，参与“救助”困境中的企业。其结果，一方面，困境中的企业获得再生，困境投资者日后可以获得一定的收益；另一方面，在一定程度上稳定了宏观经济。美国困境投资与做空投资的策略与效应是相反的。困境投资是一种稳定经济的力量，而做空投资往往加剧经济衰退。

20世纪90年代初，美国经济出现了不好的信号，企业大规模的违约事件出现，市场信用基础受到极大的破坏，不少企业没有途径获得再融资，陷入困境，违约率达到两位数。但这时，困境投资获得了巨大的机会，他们利用企业处于困境当中，通过获得可观的折扣控制企业。2008年次贷危机爆发期间，美国企业大量倒闭，失业率大幅上升，困境投资又获得了诸多机会。困境投资注资于许多要破产的公司，使次贷危机期间大量企业避免了破产。

中国应力促

困境投资发展

中国经济处于关键转型期，中国产业结构和产业格局正在经历根本性调整时期，由此或引发经济剧烈波动，不少中国企业或进入困境阶段。防范或避免中国经济困境化是一项重要任务。吸取美国依靠困境投资稳定经济增长的经验，中国应大力促进困境投资的发展。

一是完善破产法。困境投资与一国破产法的完善密切相关。这是因为困境投资主要标的是濒临破产的企业。美国的破产法经历过几次大的修订，有力地便利了困境投资。在经济处于衰退和萧条阶段，企业违约率会大规模上升，申请破产的企业也会增多。由于经济周期规律的作用，再加上中国产业结构调整的效应，申请破产的中国企业始终存在。这就需要困境投资“接管”这些企业，避免企业清算，避免经济受到大的冲击。而困境投资“接管”这些企业，需要破产法进一步完善，从中获得便利。

二是引导建立困境投资专业化机构。困境投资是一种专业化极强的投资方式，需要专业化的投资机构和队伍。应鼓励民间资本设立以从事困境投资为主要业务的投资基金。由于困境投资要求相关投资者具有经济、法律、管理、财务、金融等方面的专业知识，而且困境投资面临未来的不确定性，操作不佳，不仅会导致自身的损失，而且会加剧宏观经济的震荡，所以应引导建立困境投资专业化机构。

三是建立困境投资平台。政府和民间共同搭建困境投资平台，其功能是陷入困境的企业可以在该平台上发布信息，便于困境投资者及时全面掌握相关信息，预先做出评估，决定是否进入下一步的操作。困境投资平台的建立，可以节约困境投资交易双方的交易费用。

四是完善困境投资退出机制通道。困境投资最终需要通过退出获得收益，需要具有顺畅的退出渠道。从美国的经验看，困境投资的退出通道包括IPO。中国应完善困境投资退出机制通道。