期货市场功能作用

期货市场功能作用：从理论角度看，套期保值和价格发现是期货市场的两大功能，实际情况也确实如此。在长期的运作实践中，我们逐步对期货市场功能有了更深刻的理解。

1.套期保值起着“平衡杆”作用

从宏观视角来看，套期保值发挥的是“平衡杆”作用。企业进行套保正如运动员手中握着平衡杆，实体产业的风险通过期货市场价格波动，通过套期保值功能得以化解。2008年国庆假期后开盘，国内19个期货品种全线连续跌停的行情确属历史罕见。行情结束后，我们对部分产业进行了走访调研，结果发现，有期货品种可以避险的行业，受冲击程度远小于那些没有相关期货品种的行业，比如有色金属、农产品价格波动风险对行业的冲击相对较小，而钢铁行业面临价格断裂却无计可施，整个行业全面亏损。

2.价格发现起到“弹簧”作用

期货市场价格发现是套期保值功能充分发挥后衍生出的第二大功能。事实上，价格发现发挥的是“弹簧”作用，即当现货价格涨势过快时，期货市场形成一个回调的压力；当现货价格过低时，期货市场又对其形成一个向上的推力。我们以证券市场为例进行股指期货对现货市场影响的实证研究，通过上证综指与其他四个主要股指（道琼指、S&P500、恒生指数、KOSPI200指数）的比较发现，股指期货不仅增强了现货市场的弹性，而且对其顶部构筑形态也造成影响，即单一市场（缺乏股指期货的市场）容易出现单顶（V字型反转），而双向市场（存在股指期货对冲机制）则易形成多重顶结构（M型）。

下面我们简要梳理一下为什么单一市场容易出现单顶，而双向市场易形成多重顶结构？股市上涨需要买方资金增量的持续流入，当价格不断被抬高时，投资者普遍形成“自我实现的预期”，但在价格创出历史高位或阶段性价位时，单一市场和双向市场情绪出现明显分化：

（1）单一市场由于只能买涨，因此获利必须通过价格的不断抬高来实现，但随着价格不断上升，入场资金增量逐步无法与其保持同步，导致市场出现技术顶部。此时由于缺乏避险工具，恐慌中投资者为减少亏损只能采取抛售措施，在一致性预期下市场流动性骤紧，价格迅速下跌，随着跌幅加剧，资金撤出速度加快，最终形成单顶。

（2）双向市场由于存在做空机制，投资者可以采用股指期货对多头资产进行对冲，一方面避免了市场恐慌性抛售，另一方面股指期货也很好地分化了投资者对后市一致性预期。随着期货与现货间的基差值不断变化，市场形成技术顶部后会出现振荡下行，并在某阶段蓄势反弹（基差值由正转负），最终演化为多重顶格局。

研究同时表明，上证综指不仅是单顶而且振荡盘整时间周期极短，单边上升和下挫走势强劲，任何投资者包括监管层连缓冲余地都没有。在市场上可以运用股指期货进行对冲操作和风险管理时，投资资金所面临的压力能够得以适度缓解，类似结构性产品也能充分实施投资组合保险技术。这样一来，市场走势将出现一定程度的反复，并等待趋势确认迹象出现。同时，股指期货极大增强了现货市场的弹性，且股指期货交投越活跃，现货市场弹性越强。

3.有助于金融秩序、经济秩序的建设

期货市场与证券市场不同，证券市场是资产市场，解决的是资本配置的问题，在不同时期会出现繁荣和减值；而期货市场是风险管理市场，解决的是市场价格风险的管理问题，使得市场经济中的无限风险有限化，在实体经济衰退时进行对冲。社会经济活动不仅仅是要关注财富的积累和分配，在一定的时期也要关注风险的分散，期货市场的发展使得经济发展更加持续与稳定。

期货市场是对现货市场的有效补充。现货市场主要是物流和商流的集散地，而期货市场是信息流的集散地。期货具有价格发现的功能，它的价格信息对于政府、企业都有普遍的应用价值，政府能够利用期货市场的价格信息来制定宏观经济战略，企业则能够利用价格信息来指导生产和经营活动。

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