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市场对顶部预期明朗 沪锌反弹空间逐渐收窄

6月中旬开始,沪锌价格大幅回落至21000元/吨,近期又反弹至22000元/吨一线。在供应回升、消费走弱的过渡期,基本面表现出一定的韧性,叠加低库存的支撑,锌价并未快速回落。展望三季度,锌基本面走弱的逻辑清楚:库存抛售进一步加大供应压力,库存拐点已不遥远,汽车消费的走弱或将使淡季更加低迷,从而成为刺激锌价下跌的关键动力。

6月中旬开始,沪锌价格大幅回落至21000元/吨,近期又反弹至22000元/吨一线。在供应回升、消费走弱的过渡期,基本面表现出一定的韧性,叠加低库存的支撑,锌价并未快速回落。展望三季度,锌基本面走弱的逻辑清楚:库存抛售进一步加大供应压力,库存拐点已不遥远,汽车消费的走弱或将使淡季更加低迷,从而成为刺激锌价下跌的关键动力。

汽车消费减弱,或使淡季更淡

对汽车消费的预期差可能更大。中汽协表示,据重点企业旬报估计,6月汽车行业销量预计为192.6万辆,比上月减少9.5%,降幅16.3%。此前市场更多地讨论了缺芯现象对汽车生产端的影响,但汽车销售反映消费透支的信号可能更为重要。实际上,从2018年开始,汽车消费已经进入了下行通道,新能源汽车销量虽有爆炸性增长,渗透率仍在上升,但目前消费规模仅占传统汽车的5%,过低的绝对数量难以对汽车消费总量带来明显改善。本来七、八月份是产销淡季,在2020年高基数的透支需求压力下,第三季度汽车需求表现可能会较为低迷。汽车作为镀锌的重要消费渠道,需求疲软可能加剧三季度消费淡季特征,成为锌价下跌的重要驱动力。

抛储加剧供给压力,库存将现拐点

除了消费疲软外,锌锭供应压力也在逐步上升。这周国储局首次抛储成交落地,各地锌锭成交价基本上落在21100-21200元/吨之间,相较本周的现货成交价,折价率高达7%,远高于同期成交的铜和铝。较弱的抛储价格,反映出锌市场的估值偏低。

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