大幅上冲后涨势放缓贵金属将维持振荡偏强格局-第2页

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2021-6-9 10:07:21

上个星期，金价有了剧烈的波动。ADP就业数据大幅超过市场预期，引发市场对货币政策紧缩的恐慌，伦敦金下跌近2%。不过，5月非农就业数据不及预期，且市场再次预期美联储将保持不变，因此黄金再度迅速冲高，回补前低。

那么，货币政策何时会收紧呢？我们认为需要视就业数据何时好转而定，而就业的快速好转需要等到财政补贴退坡之后，也就是失业救济金停止发放，迫使失业人群重返工作岗位，从而推动美联储逐步收紧QE。我们预计，时间点大概率在三季度末，美联储将从收紧购债规模开始推动taper。

短期货币政策方面，需要重点关注美联储逆回购购买量，近期逆回购购买量屡创新高，美联储开始逐步收紧短期的流动性，对黄金价格有所打压。从货币政策组合拳来看，短期对黄金价格形成压力，而长期仍有支撑。

基建计划晦暗不明，短期难以推动

目前美国总统推出的基建计划在1.7万亿美元左右，包括一些基础的道路、桥梁、清洁能源的设施建设，以及对政府部门、居民部门的一些补贴。部分资金将来自于增税计划，即对企业及高收入人群的税收比例将大幅提高。但目前共和党无法接受该基建计划的规模，认为规模过大。同时，美国总统的增税计划过于激进，造成高收入人群的不满，使得共和党将对此进行阻挠。

基建计划从4月开始提出，至今仍然处于反复谈判阶段。我们认为，基建计划在上半年正式推出的概率较小，两党需要在规模以及增税计划上反复磋商，才能达成一致。同时，美国财政部发布的“绿皮书”显示，美国总统美国总统的加税计划将在未来十年带来3.6万亿美元的税收收入。此外，白宫公布了6万亿美元的2022财年预算提案，远高于2021财年的2.3万亿美元水平，我们认为该提案被通过的概率较小，主要是目前美国财政赤字达到历史新高。因此，在财政预算以及基建计划无法正式落实前，财政政策带来的通胀预期上行较为有限。

综上所述，近期需关注美国就业情况以及基建计划的推进速度。货币政策或维持短紧长松，对贵金属有支撑亦有压力。财政政策方面，顺利推出的概率较小，后续可能仍需要反复谈判，而若能正式落地，则将利多贵金属价格。整体而言，近期贵金属将维持振荡偏强格局。

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