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海外需求旺盛支撑 PVC价格相对坚挺

2019年以来,线型低密度聚乙烯(LLDPE)与聚氯乙烯(PVC)价差自2000元/吨持续收窄,2020年12月中旬PVC价格短暂超过LLDPE,2021年3月中旬开始PVC价格稳定高于LLDPE。作为化工品中关联度较高且下游部分重叠的品种,走势为何分化?

2019年以来,线型低密度聚乙烯(LLDPE)与聚氯乙烯(PVC)价差自2000元/吨持续收窄,2020年12月中旬PVC价格短暂超过LLDPE,2021年3月中旬开始PVC价格稳定高于LLDPE。作为化工品中关联度较高且下游部分重叠的品种,走势为何分化?

长周期来看,由于利润丰厚,近两年聚乙烯(PE)产能大规模投放,而受制于环保,PVC新增产能审批严格,产能增速缓慢。具体的,2015年国内PVC产能为2215万吨,2020年为2539万吨,年化产能增速仅为2.77%。与之相对的下游需求,商品房销售面积增速维持在较高水平,故PVC价格相对坚挺。近几年PP产能增速明显高于PVC,LLDPE-PVC价差收窄也就不奇怪了

可以说,从2020年年中开始的PVC上涨行情的动力源于海外需求旺盛。

其一,美国居民部门加杠杆买房带动了PVC制品需求。2008年次贷危机后,美国居民部门开始了长达十年的去杠杆周期,至2020年疫情前,美国家庭部门资产负债表相对健康,疫情刺激了居民对自住房的购买需求,同时由于美国政府的救助计划,居民收入并未明显下降,美国成屋销售反而明显回升。另外,美联储疫情期间的降息使得购房和按揭贷款成本大幅下降。PVC作为房地产后端品种,房地产销售回暖对PVC需求有明显的指向作用。国内PVC地板企业多数国外订单已经排到6月,一定程度上印证了海外需求的景气。

其二,国内房地产竣工面积大幅增长拉动PVC制品需求。房地产竣工面积可作为表征PVC需求的领先指标。虽然国内对房地产市场的调控更加严格,但从房地产销售回款到拿地,再到新开工,最后到竣工,有较长时滞。直接影响PVC需求的是当前的房地产竣工情况。最新数据表明,由于2020年1月基数偏低,2021年前两月房地产竣工面积同比大幅增长。

追溯长周期来看,竣工面积也维持较高增速,核心原因是2018—2019年新开工面积增速较高,这一段时期的开工对应当前及接下来一段时间的竣工情况。因此,较高增速的竣工面积表明国内PVC制品需求具有较强韧性。

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