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受益于库存继续去化 乙二醇呈高波动率状态

二季度聚酯市场或呈现“前高后低”的状态,品种选择以及节奏上,短期阶段性更看好乙二醇,分析认为,乙二醇会受益于库存的继续去化。

二季度聚酯市场或呈现“前高后低”的状态,品种选择以及节奏上,短期阶段性更看好乙二醇,分析认为,乙二醇会受益于库存的继续去化。

1、国外装置检停,乙二醇进口减量

乙二醇仍处在去库的趋势之中,我们认为,伴随着进口量缓慢修复、国内产量重心的上行,乙二醇供需拐点最快将于4月中下旬出现,5月份或许才真正迎来明显的库存累积。(1)国外装置检停,乙二醇进口减量乙二醇进口仍然是国内供应的重要组成部分,2020年乙二醇总进口量近1055万吨,进口占国内乙二醇总供应量的54%。进口量季度分布来看,一季度至三季度进口量呈现扩张的状态。直到四季度才出现明显的收缩。从四季度进口量变化来看,环比降幅接近26%,当季进口量仅占到全年进口总量的18%,这一比例较往年同期下降近6个百分点。

预计一季度乙二醇进口量总量在200万吨附近;进口量的对比来看,要比2018年至2020年同期平均水平低近60万吨;从边际变化来看,这一进口量环比的增速要比2018年至2020年同期水平低5个百分点左右。

2、进口减量驱动国内库存加快去化

从乙二醇库存变化来看,去年四季度所体现的是总库存的加速下降,包括显性的港口库存以及隐形的工厂库存。在今年一季度乙二醇显性港口库存在进一步下行,但总库存变化是相对温和的,隐含的是隐形工厂端库存的在这一时期的上升状态。分阶段来看,四季度在进口减量的影响之下,乙二醇总库存降幅超过70万吨,其中,显性港口库存降幅超过50吨,在乙二醇库存总量中所占的比例由三季度末的50%降至41%附近,这一比例也基本回到2019年年底水平。今年一季度乙二醇显性港口库存在进一步下行,截止3月22日,华东主港乙二醇库存降至63.5万吨,较去年年底下降超过20万吨,但是同期乙二醇库存总量降幅近9万吨,降至200万吨附近,基本还是在205万吨附近,呈现相对稳定状态,实际上,也反应了乙二醇显性库存下降过程中隐形的库存在提升的这一状态。

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