大宗商品快速上涨 防止积累泡沫形成风险引发通货膨胀-第3页

大宗商品是中下游行业生产重要的原材料，其价格快速上涨后提高中下游行业的生产成本，甚至可能逐步从生产端扩散到消费端并引发通货膨胀。目前来看，我国经济总供给能力大于总需求，因大宗商品价格上涨而引发全面大幅通货膨胀的概率很低。国内经济从2020年第二季度开始恢复并且态势较好，2020年房地产投资保持韧性对扩大投资发挥了积极作用，随着房地产调控的严格实施，预计将导致房地产投资降低，加上基建投资将温和增长，带动大宗商品需求快速增长的作用预计有限。与此同时，央行货币政策在疫情逐步得到控制后并未大规模放松，如M2同比增速从2020年5月开始波动下行，社会融资规模存量同比增速从2020年11月开始下行，也缺少全面通货膨胀的货币条件。

事实也证明了这一点。大宗商品价格上涨从2020年第二季度开始，但无论是从CPI还是从PPI看都没有表现出通货膨胀，CPI和非食品CPI当月同比持续走低中间出现负增长，PPI和生产资料PPI持续为负直至2021年1月才转正。从2008年国际金融危机后大宗商品价格上涨情况以及后续房地产和基建投资的走势看，大宗商品价格继续长期大幅上涨的概率较低，逐步趋稳是大概率事件。

随着大宗商品价格走势变化，上游生产资料价格逐步向下游传导，PPI后续仍然会上涨，但会随大宗商品价格逐步稳定而趋稳。加之我国PPI上涨主要取决于黑色金属和有色金属等，这类大宗商品继续上涨概率和幅度预计低于石油，也会抑制PPI继续上涨的幅度和时间。能繁母猪存栏量增加、生猪供应逐渐恢复，猪肉价格将保持平稳或下降，“猪周期”主导下CPI大幅上涨是小概率事件。虽然PPI上涨对CPI尤其是非食品CPI有影响，但我国CPI变化主要取决于食品项。因此，即便是大宗商品价格上涨导致国内存在通货膨胀压力，也是结构性通货膨胀而非全面通货膨胀，具体表现为PPI先上涨后稳定而CPI总体相对稳定。

对此，一方面，要认识到疫情发展态势仍然是2021年经济形势变化的主导因素，需要关注全球疫情发展变化态势，更好地统筹疫情防控和经济社会发展，把常态化防控和局部应急处置有机结合，做好外防输入、内防反弹工作。

另一方面，需要密切关注大宗商品尤其是石油价格变化，以及国际游资可能借机炒作大宗商品的负面影响，防范输入型通货膨胀；同时，按照货币政策总体稳健的思路保持流动性合理充裕，做好对市场和资金流向的监测，防止大宗商品价格积累泡沫形成风险进而向金融领域传导。

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