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长短周期发生共振 有色金属价格重心继续上移

2021年,有色商品整体价格重心会继续上移。从品种上来看,更倾向于多配铜、镍。结构套利策略短期以买近抛远正套为主,内外比价上二季度反套的概率相对大一点,但后面更多取决于海外需求恢复情况,仍有一定不确定性。

2020年有色金属价格大幅反弹,其主要原因是长短周期发生了共振。

短周期看,2020年初新冠肺炎疫情来袭,全球供应链被迫发生了“断裂”。之后政府启动危机模式放水续贷,导致有色金属需求前低后高,库存经历了前期大幅累库后又大幅去库。

长周期看,自2012年全球经济增速放缓之后有色金属库存全面攀升。我国于2016年开始供给侧结构性改革以出清多余产能,这也导致2020年我国率先从疫情中恢复后,需求快速增加国内供应跟不上的现象,进一步加大了对外资源依赖,加剧了国内全产业库存全面下滑。

2021年,国内有色整体低库存高波动的状态将会延续,海外库存变动更多的要看疫苗效果以及海外经济恢复进展,目前仍有一定的不确定性。虽然现在已进入传统消费淡季,但可以很明显地发现今年许多品种累库速度非常缓慢,甚至个别品种至今仍在去库。之后,可能发生的一个情况是部分有色品种的累库量不及预期,同时随着二季度消费旺季的再度来临,或将让本已处于历史低位的库存雪上加霜,相应地或将看到价格在二季度再度强势拉升。

从各品种库存周期情况来看,随着工业品下游淡季来临,铝、锌、铅、锡等品种已经相继已经进入了“库存见底回升”的阶段,铜的淡季累库拐点也已临近,唯有镍、不锈钢仍处在去库阶段。当然,市场随着一季度累库结束,二季度旺季再度来临,个别品种可能由“库存见底回升”阶段再度被拉回“短缺扩大,库存加速下滑阶段”。

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