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高需求是否可以延续 氧化铝价格水平如何?

往后看氧化铝价格弱势仍将持续,从氧化铝本身供给方面来看,2017年供改至今,因其投产无行政限制,氧化铝产能激增1000万吨至8800万吨左右,2020-2021年国内氧化铝仍将投产约770万吨左右。而且,就氧化铝生产本身而言,其开工(产能)弹性非常大,所以即使其价格有上涨趋势,未开工产能也会快速填补缺口。

目前电解铝行业的价格、盈利水平如何?

价格水平:目前,铝不管是期货还是现货都是处于高位状态,报价均为1.5万-1.6万元/吨。从疫情发生以来,电解铝价格一段时期内下滑严重,二三月份甚至一度跌至1.1万左右的水平;但疫情形式比较明朗并有较明显恢复后,国内铝价出现了快速反弹的状态。伦敦铝的价格也随着国内电解铝价格上涨而上涨。在沪铝涨的情况下,LME铝期货报价也是达到了将近2000美元/吨的情况。

盈利水平:2017年供给侧改革处于高点,当时盈利水平为2000元左右;目前盈利水平也已经达到2000元左右的水平,本轮盈利水平较高的主要原因在于原料氧化铝的价格低位,当时供改铝价高位时氧化铝最高在3800元的水平,目前氧化铝只有2300元左右。仅从成本端考虑,目前吨铝成本较2017年供改情绪高点下滑非常大,此轮行情盈利情况已完全超越2017年供改。

本轮铝价上涨背后的需求超预期情况

本轮铝价上涨逻辑与当时2017年供给侧改革有较大区别,当时电解铝行业受供给侧改革情绪驱动,铝价上涨快,最高点约17250元/吨,但持续时间较短,7月到10月仅3个月时间行业便从高光陷入至暗。但本轮铝价上涨的核心逻辑是需求驱动,市场一直担忧疫情影响下国内铝消费会出现断崖式下滑,但现实情况截然相反:2020年1-10月铝供给在高利润刺激下放量明显(+4%),铝材出口下滑明显(-10%),但国内社会库存一直走低,侧面印证国内消费极强,铝消费大超预期。据我们测算, 2020年铝消费同比增长达12%(2019年几乎无增长),全面超市场预期。但是产量预计增长在4%左右,因此2020Q1以来,行业一直处于去库存的状态,目前行业库存处于低位为60-70万吨。

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