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需求开始季节性减弱 棉花价格走势疲软

美国总统大选接近尾声,全球资本市场大幅上涨,原油期货也在新疫苗研发成功下暴涨,但最近棉花价格走势依然疲软,在跌破了14000元/吨整数关口后,跟随ICE棉花微弱反弹。

美国总统大选接近尾声,全球资本市场大幅上涨,原油期货也在新疫苗研发成功下暴涨,但最近棉花价格走势依然疲软,在跌破了14000元/吨整数关口后,跟随ICE棉花微弱反弹。后期ICE棉花存在走高的可能性,但突破73美分/磅可能性较小,而国内棉花还将弱势整理,CF2101合约的期货价值仍偏高,后期跌至13500-14000元/吨并不足奇。

美国总统换届对棉花的支撑力度很有限

回顾棉花行情走势,正是从2018年5月份中美贸易摩擦开始,美国不断对中国商品加税,造成了棉花大幅下跌,新冠疫情只是在后期加速了棉花的探底。在中国爆发的疫情得到控制后,市场对新冠疫情的反应逐步冷静,价格也得到了修复,但压制棉花下跌的重要因素——全球贸易环境并未得到改善。可以预见的是,无论是谁就任美国总统,仍将继续遏制中国的发展,而贸易是其重要手段之一,中美贸易改善前景并不乐观,棉花受到的支撑力度很有限。

棉花迎来季节性需求淡季

9月份纺企采购棉花动作明显,原料库存逐渐增加,但在10月转为以消化棉花库存为主,这轮去库存过程有可能持续到明年春节后(去年就是如此),意味着棉花的采购放缓。同时,棉纺企业的开工率从国庆节前的40%上升到11月初的60%,随后再无法提升,反映出棉纺企业的开工率并未跟随订单火爆而上升,现在已经开始缓慢回落,这些因素都反映出棉花需求已开始季节性减弱。

基金净多单开始减仓价格再创新高概率较小

基金在ICE棉花上面的净头寸与期货价格走势高度相关。5月12日,ICE棉花基金头寸开始转为净多,随后不断加仓,ICE棉花自56美分/磅开始上涨。10月27日,基金在棉花上的净多单为7.4万张,再次创出了历史新高,但ICE棉花价格却开始下跌,11月3日基金净多头寸降至6.6万手。10月28日ICE棉花期货价格大跌很明显是基金平仓所致。虽然现在价格开始缓慢反弹,但我们认为基金后期再加多单的概率很小,后期平仓将会打压价格。预计ICE棉花价格在70美分/磅以上,基金多单平仓会很积极。如果此次反弹,并未再创新高,那么将会在技术上形成“M”头,开始重新下跌。

国内棉花调整区间在13100-13600元/吨

从国内外棉花差价来看,现在差价高达1600元/吨,明显偏高。按照国内棉花与进口棉花平均价差在500-1000元/吨推算,国内棉花期货静态合理价格应在13100-13600元/吨。如果考虑到ICE棉花可能跌至66美分/磅,那么国内棉花价格将会在13000元/吨合理筑底。

从技术上看,国内棉花期货在国庆节后跳空高开,摆脱了13000元/吨阻力区,随后开始上涨之旅。30日平均线支撑在14000元/吨,11月6日则跌破后迅速企稳反弹,重要支撑在60日均线,后期将回升至13500-13600元/吨将会是中级调整目标支撑位,棉花回落到此波上涨行情起始点13000元/吨以下概率很小。

棉花国庆节后的上涨行情,属于“事件驱动型”较大,全球棉花供需仍处于平衡状态,发展成大涨行情的基础并不具备。短期内国内棉花涨幅较大,存在理性回归的必要性。

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