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原生镍维持紧平衡格局 不锈钢供应压力仍较大

下半年原生镍供需预计以紧平衡为主,3季度好于4季度,倾向看镍价重心向上后下,不锈钢跟随镍,但弱于镍的格局维持。

下半年原生镍供需预计以紧平衡为主,3季度好于4季度,倾向看镍价重心向上后下,不锈钢跟随镍,但弱于镍的格局维持。

在当前镍&不锈钢价格的主导逻辑上,我们认为决定价格的核心依然在于市场对供需平衡的预估,但是决定供需平衡的关键又在于上下游产业链利润格局的演变。我们认为,当下国内镍&不锈钢产业链上游和下游的利润都在遭遇挤压,国内整个产业的利润正在向海外矿端让渡。

在国内利润向海外让渡的过程中,对于原生镍环节而言,不论是国内市场,还是中国叠加印尼市场综合来看,我们都认为供需基本面将处在双强格局中。就供需平衡来看,我们预计原生镍市场下半年以紧平衡的格局为主,3季度出现短缺的概率相对较4季度要更高。对于不锈钢来说,全行业利润水平进入趋势性的下行通道,叠加印尼方坯回流和中印钢厂提产的供应压力,不锈钢跟随镍,但弱于镍的格局维持。

2020年上半年镍&不锈钢价格走势回溯及核心矛盾点

自今年4月初见底后,镍价迄今反弹高度已经超过20%,但就板块内来看,镍价反弹幅度并不及铜和铝。就今年镍市场而言,我们认为阶段性的供需强弱切换非常快速且短暂,这使得镍价在最近这波工业品集体反弹阶段的走势不算抢眼。即使是看到供需面趋势性的表现,亦没有给出突出的矛盾。海外供给端的宽松是明牌,国内最大需求端——不锈钢在行业低利格局下却持续增量的超预期表现,就使得市场对整体供需平衡的评估无法形成稳定的方向,上和下都缺乏太大的想象空间。

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