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原油夺得上半“最有历史感的商品”

原油夺得2020年上半年“最有历史感的商品”这个头衔,靠的绝对是实力。二季度,在疫情和胀库的影响下,叠加市场交易结构产生的“逼多”效应,WTI原油期货2005合约价格在4月20日跌至-37.63美元/桶,开辟了人类历史上史无前例的负油价。

原油夺得2020年上半年“最有历史感的商品”这个头衔,靠的绝对是实力。二季度,在疫情和胀库的影响下,叠加市场交易结构产生的“逼多”效应,WTI原油期货2005合约价格在4月20日跌至-37.63 美元/桶,开辟了人类历史上史无前例的负油价。

“上半年,原油走出了明显的挖坑式行情,总体走势表现为先跌后涨。”浙商期货化工高级分析师汪文林表示,疫情是导致今年原油“掉入天坑”的重要变量。据他介绍,1月份我国暴发新冠肺炎疫情,并采取封城措施,至2月下旬疫情在海外暴发,欧美实行居家令,中国和欧美接连陷入经济停滞状态,炼厂开工骤降,需求下降导致原油价格走低。

随后,原油市场进入供给和需求双重利空阶段,3月份OPEC+减产谈判破裂,沙特实行增产并下调销售官价保护份额,供给和需求双重利空压力下价格持续走低。4月份OPEC+达成分为三阶段的减产协议,第一阶段为减产970万桶/日,其中沙特将额外减产100万桶/日,并于5月开始实行,但3—4月持续高产量导致全球库容迅速被填充,罐容不足忧虑导致油价持续下行,WTI因库欣交割库容不足而出现罕见的负价格。5月后,因供应端有OPEC+和页岩油减产,需求端有中国大量采购及欧美经济重启预期,油价开始低位回升。

“总体而言,上半年行情主线一直都围绕疫情发展情况,绝对价格波动与价差表现均超出以往认知。”汪文林说,对于下半年来看,他倾向于油价继续振荡上行。

据他介绍,从供应端看,尽管8月份OPEC+将进入第二阶段770万桶/日的减产幅度,同时沙特等国的超额减产部分也将于7月份回归,但从目前减产情况看,6月份OPEC以及10个非OPEC国家仍需额外减产155万桶/日才能达到完全遵守OPEC+的协议,因此下半年OPEC产量较当前水平不会出现明显增长,依然有望维持较高减产幅度。

同时,美国原油产量增长也不容乐观,当前产量已较高点下降210万桶/日,虽页岩油具备快速生产特点,但目前价格水平尚不具备大规模生产动力,且从钻机数看,活跃钻机数已降至10年来新低,从生产投入到真正产出仍需一段时间,新井压裂不足或导致未来产量有进一步走低可能,因此下半年产量较当前水平难看到有大幅增长。

就需求端而言,汪文林认为,疫情仍是影响需求的最大因素,从目前全球新增肺炎人数看,海外单日新增确诊病例仍处于较高水平,后续各国政府在加强管控及夏季高温下,疫情有望得到一定缓解,且当前经济难以承受二次停滞,需求最差阶段实质已过,重点关注未来改善幅度。

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