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PTA期货后市是否仍会延续成本驱动?

聚酯产业链的主要特征是产业链较长、路径单一、工艺成熟。原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-织造-纺服产业链各环节中,无论是上游油品还是下游纺服都很大程度上直接受到宏观面的影响,而中间环节PX-PTA-聚酯则相对独立性较强,其价格的直接影响因素主要即为上游成本与自身供需。

聚酯产业链的主要特征是产业链较长、路径单一、工艺成熟。原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-织造-纺服产业链各环节中,无论是上游油品还是下游纺服都很大程度上直接受到宏观面的影响,而中间环节PX-PTA-聚酯则相对独立性较强,其价格的直接影响因素主要即为上游成本与自身供需。

年初疫情爆发以来,PTA期货盘面大幅下跌,价格中枢下移至4000元/吨以下的历史低位。观其行情,可以看到近期PTA期货行情走势与国际油价呈现高度相关,几个主要的盘面节点也与国际原油重要事件性因素契合。由此可见,2020年迄今为止PTA的走势呈现较为明显的成本驱动。当前随着全球疫情逐渐得到控制,宏观上的危机因素逐渐过去,PTA盘面也逐渐开始震荡反弹。后市PTA价格是否仍然会延续成本驱动,抑或自身供需的影响因素将日趋显著?本文试图进行简要分析。

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成本

2020年以来,尽管聚酯产业链各环节价格均随原油变动呈现V形走势,但从具体涨跌幅来看,可以看到产业链自上而下变动幅度逐渐缩窄,而具体又分为三个层级:原油与石脑油的价格变动最大且涨跌幅相近,石脑油跌幅甚至一度超过原油;PX的变动幅度居中,但其价格在下跌后并未在随着上游呈现反弹走势,5月价格整体波动幅度相当小;而下游的PTA-聚酯的变动幅度相对更小,PTA前期跌幅大于聚酯,而后期二者波动幅度也趋于一致。可以看到,成本端对产业链价格的影响经历了自上而下的传导过程。

1。 石脑油

石脑油的需求较之PX-PTA更加复杂,全球来看除化工需求外,用于生产汽柴油的调油需求占据相当大的比例。随着新冠疫情的爆发,全球汽柴油消费大幅萎缩,石脑油的调油需求同步缩减,导致石脑油出现供应过剩,价格弱势运行。3月全球疫情爆发以来,原油-石脑油裂解价差大幅缩窄至历史低位,甚至一度下降至负值。尽管随着全球复工预期,石脑油供需边际有所好转,但考虑到当前的高库存和难以完全恢复的能源需求,预计中长期石脑油环节加工费仍将偏弱运行为主。

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