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消费因疫情萎缩 聚酯原料双双承压

原油价格坍塌,给出下游化工品新的下跌空间,引领化工品在一季度出现一轮快速探底。因需求弱,石脑油持续下跌,并不断创出新低,石脑油超跌令下游化工品成本进一步下移

原油价格坍塌,给出下游化工品新的下跌空间,引领化工品在一季度出现一轮快速探底。因需求弱,石脑油持续下跌,并不断创出新低,石脑油超跌令下游化工品成本进一步下移,PTA价格跌破3100元/吨,MEG价格跌破3000元/吨,双双创出历史新低。

1、PTA:高利润增加产出,下行压力不减

PTA新装置投产压力大

2019年底,PTA进入新一轮产能投放高峰,新凤鸣(603225,股吧)220万吨装置顺利投产。2020年,PTA计划投产新产能在1600万吨以上,恒力250万吨及中泰昆玉120万吨在今年年初顺利投产。

全年新产能投产压力大,具有明显的节奏。从时间上看,恒力五期计划在二季度投产,下半年体现供应压力,三季度没有新产能投产计划,四季度有1000万吨以上的装置计划投产,供应压力将在年底至明年年初体现。因此,从PTA的装置投产节奏上看,上半年620万吨装置全部投产后,供应压力明显增加;三季度没有新增压力,以消化二季度的新投产为主;四季度计划投产的几套装置,建设进度将在三季度逐渐明朗。因此,二季度需关注恒力五期的投产进度,如果顺利投产,无疑加剧市场过剩局面。

PTA加工差扩大,刺激生产

PX在2019年产能集中投放后,维持偏弱走势。石脑油价格跌破170美元/吨后,PX跌至440美元/吨。此轮以原油为首的下跌过程中,PX-石脑油价差较春节前后略有回升,但始终维持在300美元/吨以下。

加工盈利情况较好,因此逸盛宁波65万吨、汉邦石化70万吨等早期投产的成本较高的小装置也先后重启,PTA行业装置负荷提升至90%以上。按照目前的开工数据折算,月度产量在390万吨以上,在目前消费依旧偏弱的市场格局下,累库局面延续。二季度装置检修计划不多,目前看只有中石化部分装置有可能检修,但对市场供需格局影响有限。在巨大的库存压力下,PTA高加工差意味着价格有进一步下跌的空间,为潜在的利空。

因此,总结来看,PTA进入新产能投放高峰期,价格将维持长期低位震荡局面。一季度,原油价格下跌,石脑油和PX同步下跌,PTA成本坍塌,与此同时加工利润好转,装置积极生产增加市场供应。高库存,高利润,高开工的现状意味着PTA后市继续面临较大的下行压力。但在价格跌至3000元/吨附近时,如果原油止跌,下游抄底意愿上升,价格可能再度出现反弹。因此,整体看,PTA价格短期有继续下行的动力,但中长期看PTA进入低位震荡阶段,宜保持区间操作思路。

2、MEG:因亏损煤化工检修,库存拐点未现

原料下跌,MEG市场分化

石脑油价格跌至200美元/吨以内后,持续低位震荡,在此过程中,石脑油一体化MEG的生产利润好转,近期维持在90美元/吨的水平,与去年年初相当,突然好转的利润令油制路线装置生产积极性明显提高。与此同时,外采甲醇和煤化工路线MEG装置的亏损却随着不断下跌的MEG价格持续扩大,每吨的理论亏损一度过千。

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