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沪铅近远月合约间强弱分歧显着

4月以来,沪铅近远月合约间强弱分歧显着,2004合约交割前后,5-6月间价差拉大,下旬再度拉大,铅市已呈现出持续性较长的正向套利机会。

沪铅近远月合约间强弱分歧显着,铅市已呈现出持续性较长的现货升水结构;

近强:1)2005合约库存持仓比交割压力大,预计自然月交替、交割前正套价差有走强机会;2)原生铅产出面临原料瓶颈,注册品牌库存紧俏持续性更长;3)铅市整体供求两淡,累库速度偏慢。再生产能回暖从生产利润、需求环境、库存趋势上,对近月铅价压制有限;

远弱:1)再生供应复苏;2)从下游消费环境、竞争力倒推,铅价反弹难度大,低铅价与守需求捆绑;

结论:建议关注5-6月、6-7月间正套机会;

风险提示:1)铅市持仓小,策略容量有限;2)套利对近月风险大。

1. 节后铅价回顾

春节后,国内铅价有两次整数关滑落,“跳跌、震荡、再跳跌、再震荡”。第一次,主要受国内疫情冲击,沪铅指数从1.5万下滑到1.4万;第二次,疫情扩散全球,原油跳水,铅价同时遭受全球宏观需求“停滞”及大宗商品抛压,沪铅指数瞬间跌破1.3万。过去一个月,沪铅指数震荡重心上抬到1.34-1.4万。

铅:库存紧挺近月,消费忧虑压远期近月,消费忧虑压远期
期间,国内铅市场基本面关注点不断切换。节前,淡季消费令社会及炼厂铅锭库存跳增,SMM五地库存上升到4.5万;节后,尽管需求迟缓,但市场意识到再生供应受废电瓶运输、回收、跨省影响极大,原生铅产量相对平稳,铅锭库存缓缓流出;2月下旬,在观望国内复产复工节奏里,下游蓄电池恢复速度快于再生铅,铅价反弹承压;3月中旬欧美汽车工业陆续关停,宏观压力冲击铅价,而国内复工节奏领先,废料价格坚挺,铅价戳破低位后再转震荡。

4月以来,沪铅近远月合约间强弱分歧显着,2004合约交割前后,5-6月间价差拉大,下旬再度拉大,铅市已呈现出持续性较长的正向套利机会。

2. 原生铅锭、废旧电池供应紧俏,撑挺交割月铅价

2.1 库存低,“软逼仓”升温

尽管国内再生铅供应持续回暖,但一季度市场快速消化了大量铅锭库存,而交易所允许交割的注册铅锭依然是原生品牌。

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