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炼厂重新增产 沥青需求改善

上游炼厂去库以后,利润驱使下开工率重新回升,在国内炼厂重新增产以及原油5月份即将进入减产之际,本文想重新梳理下沥青的基本面,以判断5月及之后的沥青价格将何去何从?

上游炼厂去库以后,利润驱使下开工率重新回升,在国内炼厂重新增产以及原油5月份即将进入减产之际,本文想重新梳理下沥青的基本面,以判断5月及之后的沥青价格将何去何从?

按照4月份炼厂最新排产计划来看,4月沥青产量环比3月份继续增加,同比有所下降,但也基本接近去年同期水平。对于后期5、6月份沥青产量的判断,我们认为大概率将维持同比回升的态势。

国内进口量季节性来看,3 月份开始,处于季节性回升期,二季度是进口高峰期,因国内沥青进口量中超过一半的量来自韩国,后期重点关注韩国疫情发展对国内进口的影响。目前来看,韩国疫情基本得到控制,预计二季度沥青进口量将维持往年的季节性增加态势。

在原油减产背景下,或对沥青市场情绪有所改善,但原油总体的减产幅度或不及海内外疫情影响带来的需求端萎缩,原油价格仍难言乐观。而就沥青自身的基本面来看,4月开始的增产或将维持到5月份,且在国内炼厂高利润背景下,原料端担忧暂无,总体二季度仍将呈现供应环比增加的状态,而需求端处于季节性淡季,国内基建投入的增加短期内或难在需求上体现。在上游炼厂增产背景下,预计沥青5月份价格将维持弱势,对于价格的再平衡则需等到上游炼厂库存再一次的累积以及生产利润出现持续下降之后,倒逼上游减产,价格或才能迎来转机。

目的

目前国内疫情基本得到控制,4月份下游复工加快,带来国内沥青需求相比一季度有所恢复。海外仍处在水深火热中,2月底,在国内肺炎疫情控制取得明显进展之际,海外疫情开始迅速扩散,目前疫情还在快速发展过程中,欧美国家疫情有所缓解,而印度及俄罗斯等国尚处在恶化中。受疫情影响,需求端的萎缩风险以及沙特、俄罗斯等石油生产国不减产的价格战策略带来原油大幅下行,直到4月上旬,OPEC+达成减产协议,承诺在5月份开始减产970万桶/天,低于市场预期,在需求端的进一步拖累下,原油继续下行,而沥青因自身产业中下游的采购带来现货价格坚挺,期价在三月底四月初触底回升。上游炼厂去库以后,利润驱使下开工率重新回升,在国内炼厂重新增产以及原油5月份即将进入减产之际,本文重新梳理沥青的基本面,以判断5月及之后的沥青价格将何去何从?

沥青基本面再梳理

上游炼厂重新增产

根据百川资讯最新的数据统计,4月份中石化以及地炼的排产较4月初的计划有所增加,排产量达233.2万吨,比4月初增加31万吨,增幅达15%。上游炼厂近期的排产增加主要有以下几方面的因素促成:一是,随着3月下旬原油的触底反弹以及OPEC+国家协商减产的消息带来沥青现货市场情绪好转,中端贸易商以及下游对沥青低价货源有较强的采购意愿,随着中下游的一波备货后,带来上游炼厂库存持续下降,目前炼厂库存已经回到均值下方,大大缓解了上游炼厂的库存压力。二是,成本端的持续下行带来沥青生产利润持续高于往年同期,在利润驱使下,上游炼厂的生产意愿较强。最后是,炼厂为了平抑原油下跌之前的库存中的高成本原油价格,在当下原油较低的时候大量生产来进一步拉低生产成本,造成部分炼厂开工率超负荷运转,因此,4月初开始,我们看到炼厂开工率明显回升。

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