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农产品金融属性凸显 等待政策时间窗口

利多因素:国外新冠疫情愈演愈烈,‘经济体放水+民众囤货’推升农产品看涨情绪;基层粮源收购进入尾声,成本支撑效应显现;渠道库存同比去年仍处较低水平;生猪养殖持续恢复,长期向好趋势不变。

利多因素:国外新冠疫情愈演愈烈,‘经济体放水+民众囤货’推升农产品看涨情绪;基层粮源收购进入尾声,成本支撑效应显现;渠道库存同比去年仍处较低水平;生猪养殖持续恢复,长期向好趋势不变。

利空因素:南北港口价格倒挂,北港库存持续增加;双疫情下养殖产业扩张速度受限,饲料消费增速放缓,深加工利润持续回落。

操作建议:9月合约运行区间1980-2100,逢回调买入为主。

风险提示:国外疫情愈演愈烈,全球金融风险攀升;临储拍卖政策时间窗口;玉米及替代品进口数量和节奏。

1.1 观点回顾

2020年玉米市场不确定因素增加,在经历了被动去库、主动去库、维持低库存后,预计19/20年度产需缺口同比扩大,若饲料消费启动能够带动企业主动补库,则玉米市场有望迎来库存周期的拐点,玉米价格也将在底部明确后有较好的表现,全年价格重心大概率抬升。策略上,可等待季节性供给利空完全释放后,尝试建立09合约中线多单,按照19年临储拍卖底价不变推算9月合约下方理论价格1970。

预计一季度价格或弱势震荡。季节性供给压力利空将在一季度释放,基层农户售粮进度决定了价格向下波动的时间和幅度,然而企业及贸易商备货限制下方空间,向下空间取决于农户售粮意愿和下游备货意愿博弈的结果。

预计二季度价格或宽幅震荡。二季度关注相关政策。玉米临储拍卖或如期举行,关注拍卖底价、成交率等,预计届时饲料消费将较大程度影响拍卖积极性。本轮疫情对玉米市场的影响主要体现在:一、购销节奏;二、下游消费;三、渠道库存。从中长期库存周期的分析逻辑上看,暂时没有实质性的影响。疫情影响下生猪存栏拐点大概率延迟,饲料消费增速短期或放缓,库存周期拐点或后移至三季度,但是中长期看涨的方向不变。具体预计玉米价格在2月份将呈现先扬后抑走势。

3月份在秋粮收购政策推进下,基层余粮必将加速进入市场;同时政策性拍卖持续进行,另外叠加进口预期,预计供给压力将集中在3月释放。疫情影响下游消费疲弱,养殖饲料和深加工行业都受不同程度影响,整体下游消费不及预期。供给增加大于消费增加,粮库收购促反弹后,东北产区价格将重回弱势运行,向下寻求底部支撑。同时,受19年拍卖底价及轮入等政策支撑,下方空间有限,长线等待9月合约季节性供给压力释放后的多单入场机会。

当前东北产区各种传闻提振市场看涨情绪,在余粮出清前“产区定价”给价格提供支撑;同时,销区需求不振,企业采购谨慎,维持较低库存,需求低迷限制玉米上方空间。当前处于政策空窗期,市场都在等待临储拍卖的靴子落地,预计在临储拍卖靴子落地前,玉米价格维持区间稳定运行,9月合约运行区间1980-2030。操作上,9月合约运行区间1980-2030,区间内波段操作。

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