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中美贸易争端对棉花市场的利空影响接近尾声 多重利好待发酵

中美贸易争端对棉花市场的利空影响接近尾声,从绝对价格、基金偏好、种植成本、工业库存和轮储政策几方面来看,棉价被低估,矫枉过正的同时也在积蓄潜在利多。

中美贸易争端对棉花市场的利空影响接近尾声 多重利好待发酵

在中美贸易争端不断升级的大背景下,需求萎缩逻辑取代传统供给逻辑成为驱动棉价下跌的核心因素,郑棉指数自2018年6月以来跌幅约34%,达到郑棉大熊市平均34%的跌幅。当下棉价已大幅跌破种植成本,绝对价格接近历史低位,利空绝大部分释放,长期来看,棉价被低估,正处于“阴尽而阳将生”时期。

绝大部分利空已释放

美国是最大的棉花出口国,中国是最大的纺织服装出口国,二者互为出口重要目的地,因此,中美贸易争端是研判棉花市场无法回避的核心因素。当前,贸易争端对棉花市场的最新影响有三点:一是对500亿和2000亿美元输美商品已征的25%关税没有取消,影响约17%对美纺织品服装出口;二是自9月1日起,拟对3000亿美元输美商品征收10%关税,影响剩余大部分对美纺织品服装出口,美国冬季订单堪忧;三是美棉进口仍加征25%惩罚性关税,中方已暂停采购美国农产品(000061)。至此,贸易争端的加税威胁已包括所有对美纺织服装出口,极限测算如果完全失去美国市场,国内棉花消费会下降80万—100万吨,其对棉花市场的利空已近尾声。不过,对3000亿美元输美商品的加税可能会从10%调高到25%。棉价有可能借此完成熊市最后一跌,也有可能表现为对利空的钝化而见底。

据调研,棉纺行业接近自由竞争,平均毛利率在10%—15%,平均净利率在4%—6%,行业抵抗系统风险能力较弱,订单变动会对企业经营产生较大影响;棉花—棉纱—棉布—印染—服装的产业链条很长,各环节的一致行动会在原料采购端形成放大效应,表现为非常强烈的主动补库和被动去库特征。一旦贸易争端逻辑被市场认知,就会掺杂情绪预期放大效应,市场会对可预见的最坏情况进行交易,而不仅仅拘泥于当下实际消费量的下降,所以预期交易的悲观程度远远领先于事实,不能更坏就是利好。笔者认为,贸易争端对棉花市场的利空已近尾声,市场已对最坏情况进行了较为充分的定价。

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农产品 棉纺 棉花 棉纱 编辑:季遥

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